ROEなどの財務指標について、例題を用いてわかりやすく

ROE（Return on Equity：自己資本利益率）

ROEを算出する数式は以下の通りです。

ROE(%)=（当期純利益／自己資本）×100

ここで、自己資本とは、株式資本＋その他の包括利益累計額（新株予約権や非支配株主持分を除く）のことです。

ROEの意味は、自己資本（設備など）で、どれだけ利益を稼いだかを示す数値です。

なお、有価証券報告書では、期末自己資本のみを用いて「自己資本利益率」として、決算短信では、期首と期末の平均自己資本を用いて「自己資本当期純利益」として、それぞれ用いられます。

ROEを上げるために、どういった対策をとるべきかを分析します。

ROEの定義は以下です。

ROE(%)=（当期純利益／自己資本）×100

ROEの式を書き換えると下記のように表されます。

ROE=（当期純利益／売上高）×（売上高／総資産）×（総資産／自己資本）

ここで、

• （当期純利益／売上高）は売上高純利益率と呼ばれ、売上高に占める利益の比率のこと。
• （売上高／総資産）は総資本回転率と呼ばれ、総資本をどれだけ有効活用したかの指標。
• （総資産／自己資本）は財務レバレッジと呼ばれ、リスクをとってどれだけ利益をあげたか。

つまり、この3つの指標を高めることができれば、ROEが高まることになります。

また、

ROE=（株価／自己資本）÷（株価／自己資本）

であることから、

ROE = PBR ÷ PER 

です。

つまり、PBRを増やす（＝自己資本を減らす）か、PERを減らせば（＝利益を増やすことができれば）ROEを高めることができます。

ROA（Return on Asset：使用総資本事業利益率）

ROAを算出する数式は以下の通りです。

ROA(%)=（事業利益／総資産）×100

ここで、事業利益とは、営業利益＋受取利息および受取配当）のことです。

ROEの意味は、総資産に対してどれだけの利益が生み出されたのかを示す数値です。

負債を含めた全ての資産を効率的に運用できているか、を表しています。

ROEがリスクを加味した数値であるのに対して、ROAはリスクを考えない指標ということができます。

無借金経営の企業はROA＞ROE、リスクをとって収益をあげる企業はROA＜ROEとなる傾向があります。

ROAをの定義は以下です。

ROA=（事業利益／総資産）

ROAの式を書き換えると下記のように表される。

ROA=（事業利益／売上高）×（売上高／総資産）

ここで、

• （事業利益／売上高）は売上高事業利益率と呼ばれ、売上高に占める事業利益の比率のこと。
• （売上高／総資産）は総資本回転率と呼ばれ、総資本をどれだけ有効活用したかの指標。

つまり、この2つの指標を高めることができれば、ROAが高まることになります。

サステイナブル成長率とは、利益の一部を資本にまわしたときの企業の成長率のことです。

サステイナブル成長率を算出する数式は以下の通りです。

サステイナブル成長率(%)=ROE×（1－配当性向）

ここで、（1－配当性向）のことを内部留保率といい、利益のうち配当にまわさなかった割合のことをいいます。

配当性向が低いほど利益が資本に追加されるので、ROEの分だけ毎期の利益額が大きくなります。

株式投資において重視されるその他の財務指標について以下に整理します。

• 売上高営業利益率
• 売上高経常利益率
• 売上高当期純利益率
• インスタント・カバレッジ・レイシオ

また、下表に示すある会社の財務諸表において、これらがどのように計算されるのかも記載します。

④インスタント・カバレッジ・レイシオ（倍)＝（事業利益／金融費用）＝（B＋C＋D）／E

この数値が高いほど、財務的に余裕があることになります。

会社が通常の活動から生み出すことのできる利益（営業利益と金融収益）が、支払利息に対してどの程度であるかを示す指標です。

（100,000＋1,000＋2,000）／18,000≒5.72

イールド・スプレッドとは、長期金利（10年長期国債利回り）から株式益利回りを引いたものです。

長期金利との関係から、株式市場が過熱状態（割高）か閑散な状態（割安）かを測る指標です。

イールド・スプレッドは次のように計算します。

イールド・スプレッド＝長期国債（10年債）利回りー株式益利回り

ここで、株式益利回りとは、1株当たり純利益÷株価（＝1／PER）で計算されます。

スプレッドが大きい時は、債券投資が有利、

スプレッドが小さい時は、株式投資が有利といえます。

EV／EBITDA倍率（イーブイ・イービットダー）とは、主に他の企業を買収する際の当該企業の価値度合い（割高か割安か）を示す数値です。

EV／EBITDA倍率＝①（株式時価総額＋純負債（有利子負債ー現預金））／②（税引前利益＋支払利息＋減価償却費）

①EV（Enterprise Value）：企業価値

②EBITDA（Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization）：支払利息、税引き前、減価償却前利益

買収の際にはその企業の負債の返済義務が発生するため、その数値が分子に含まれています。

分母は稼ぐ力と考えてください。

EVを株価、EBITDAを利益と考えればPERと同じ判断で割高・割安度が判定できます。

また、利益から支払利息や減価償却費および税金の影響を取り除いているので、国際的な企業比較ができることが大きな特徴です。

• H30年3/31時点の株価：1988円
• 発行済み株式数：3.94憶株
• H30年3月期の配当：11円
• 営業活動によるキャッシュフロー：49,448

(1) 1株あたりの当期純利益（EPS）

1株あたりの当期純利益＝当期純利益÷発行済み株式数

298.86億円÷3.94憶株＝75.85円/株

(2) 1株あたりの自己資本額（期首末平均）

1株あたりの自己資本額（期首末平均）＝（自己資本（期首）+自己資本（期末））/2÷発行済み株式数

ここで、自己資本＝株式資本+その他の包括利益累計額（新株予約権や被支配株主分を除く）

=（（517,117+7,474）+（539,242+21,119））/2×100万円÷3.94憶株

=5424.76億円÷3.94憶株=1376.84円/株

(3) 1株あたりの営業キャッシュフロー

営業活動によるキャッシュフロー÷発行済み株式数

49,448×100万円÷3.94憶株=125.5円/株

(4) PER/PBR

PER=株価÷1株あたりの純利益（EPS）

=1988円/株÷75.85円/株=26.2091

PBR

PER=株価÷1株あたりの自己資本額（期首末平均）

=1988円/株÷1376.84円/株=1.44 

(5) ROE

ROE=当期純利益÷自己資本額（期首末平均）

298.86億円÷5424.76億円×100=5.51%

(6) ROEの3分解

ROE=（当期純利益／売上高）×（売上高／総資産）×（総資産／自己資本）×100

ここで、総資産＝(当期総資産+前期総資産)/2=（1,291,559+1,284,657）/2=1,288,108

=29,886／1,272,130）×（1,272,130／1,288,108））×（1,288,108／542,476）×100=5.51%

(7) 配当利回り

配当利回り=配当金÷株価

=11円÷1988円×100=0.55%

(8) 配当性向

=配当金/純利益

=11円×3.94憶株÷298.86億円×100=14.5%

(9) 事業利益

事業利益=営業利益+受取利息及び受取配当+有価証券利息

33,083+1,022+686+2,234=37,023（百万円）

(10) 使用総資本事業利益率（ROA）

事業利益/総資産=37,023/1,288,108×100=2.87%

(11) インタレスト・ガバレッジ・レイシオ（倍)

インスタント・カバレッジ・レイシオ（倍)＝（事業利益／金融費用（支払い利息））

=37,023／1,243=29.7859倍

(12) サステイナブル成長率

サステイナブル成長率(%)=ROE×（1－配当性向）

5.51%×（1－14.5%）=4.71(%)

(13) 企業価値（EV）

企業価値（EV）=（株式時価総額＋純負債（有利子負債ー現預金））

株価×発行済み株式数+有利子負債ー現預金

1988円×3.94憶株＋（160,601ー58,855）百万円

=（783,272＋160,601ー58,855）百万円=885,018(百万円)

(14) EV/EBITDA倍率

EV／EBITDA倍率＝EV／（税引前利益＋支払利息＋減価償却費）

885,018／（27,841＋1,243＋22,818)

=17.05倍